3月4日早盘 ，一度大幅下挫的“三桶油 ”午后回暖 ，中国石油由跌转涨
，收盘市值升至2.14万亿元
，正式超越农业银行 ，登顶A股上市公司市值榜首
 ，成为新的“市值一哥 ” 。此前两个交易日
，“三桶油
”刚刚创下首次连续两日涨停的纪录 
。

　　市场认为 ，本轮“三桶油

”引领的行情属于“HALO交易”
 ，即资金正从AI相关赛道撤离
，转向重资产
 、资源类板块
。从长周期看 ，三桶油早已开启一轮趋势性牛市：2025年初以来
 ，中国石油累计涨幅超56%
，中国海油涨幅逾52% ，中国石化也上涨超15% 。大涨过后
 ，三家公司3日均提示风险 
。

　　而对比来看
，A股“三桶油  ”近期涨幅远超港股 ，在部分市场人士看来 ，这已显露出短期情绪驱动的过热风险
。

　　成为A股市值新王

　　4日早盘
，“三桶油

”集体大幅下挫
，中国石化（600028.SH）一度触及跌停 ，中国石油（601857.SH）跌超9.5%
 ，中国海油（600938.SH）跌幅亦超过8% 。然而截至收盘
，三家公司悉数上涨 ，中国石油由跌转涨
 ，收报13.24元/股
，上涨0.68% ，按照证券指定交易日收盘价*截至日该证券的发行上市股数计算
 ，该股A股总市值升至2.1438万亿元
，正式超越农业银行（601288.SH） ，成为A股市值新王 
。中国海油和中国石化则分别收跌1.29%和5.37%
。

　　就在此前两个交易日
 ，“三桶油”刚刚创下历史首次连续两日涨停的纪录 。3月3日
，中国海油收报43.41元 ，刷新2022年上市以来的最高价；中国石油收于13.15元 ，为近11年来首次站上13元关口；中国石化收报7.82元
，创下2008年以来新高 。

　　市场将此轮行情称为“HALO交易  ”
，HALO是“重资产
、低淘汰率

”（heavy assets ，low obsolescence）的缩写
。即避开AI相关标的
 ，转向重资产 、资源类板块
。有业内人士认为
，随着恐慌情绪消退及“三桶油”走势逆转 ，这种交易风格可能难以持续 。

　　国信证券海外策略研究首席分析师王学恒认为
 ，倾向于一旦伊朗局势缓和
，HALO交易将变得不那么有利 
。原因是重资产中的一些板块 ，如公用事业
 、必需消费现在的估值并不低
 ，例如沃尔玛
、COSTCO
。反之
，AI基建中的存储 、光模块 、光纤 ，以及大模型公司本身
 ，都有可能因为暂时回落后更加有性价比 。

　　将时间拉长
，“三桶油  ”早已开启一轮趋势性牛市 
。Wind数据显示 ，从2025年初至2026年3月4日 ，中国石油累计涨幅达56.33%
，中国海油上涨52.42%
，中国石化涨幅虽相对较小 ，也达到15.28%
。

　　上述公司3日集中提示风险 。中国石油称
 ，近期国际原油市场受地缘局势
、供需格局等多重因素影响
，价格呈现宽幅震荡走势 ，短期油价波动存在较大不确定性 
。中国石化也提示
 ，国际原油价格走势存在诸多不确定性
，敬请广大投资者注意风险
。中国海油则称 ，近期国际原油市场受地缘局势
、供需格局等多重因素影响
 ，价格呈现宽幅震荡走势
，短期油价波动存在较大不确定性 ，敬请广大投资者注意风险 。

　　近期
 ，“三桶油

”A股表现明显强于港股 
。

　　3月2日
，A股“三桶油”持续涨停 ，港股中国石油股份（00857.HK） 、中国石油化工股份（00386.HK）
 、中国海洋石油（00883.HK）仅分别上涨4.09%
、2.57% 、5.61%
。3月3日 ，港股涨幅进一步收敛
，今日更是全线下跌 。截至收盘
，中国海洋石油下跌1.88%
 、中国石油股份下跌2.97% ，中国石油化工股份下跌2.39% 。

　　某港股分析人士对第一财经称
 ，港股投资者相对理性
，更注重油价上涨对不同公司的差异化影响 ，不会盲目追高
 ，尤其对下游占比较重的中国石化持谨慎态度；而A股市场情绪化资金较多
，易出现集体推高现象 ，导致A股涨幅远超港股
。

　　后市如何走？

　　在部分业内人士看来
 ，“三桶油  ”股价涨势暂歇
，表明市场正从此前由地缘冲突驱动的恐慌交易中