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　　来源：一瑜中的

　　文：华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001）

　　报告摘要

　　今年春节假期
，零售餐饮数据高增（前四天同比+8.6%），或直接拉动前两个月社零数据 。分量价看 ，或呈现量增价稳
，出行的量继续提升，机酒价格趋于稳定。分领域看 ，结构性亮点不少
，中高端商品消费（黄金、免税）
、国内外旅行韧性凸显，智能化、健康化消费成新趋势
。

　　整体数据：春节假期消费数据高增 ，或拉动社零数据

　　据商务大数据显示
，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年可比数据增长8.6% ，明显高于去年国庆中秋（下称双节）的2.7%。2023年以来
，春节 、五一
、国庆（中秋）等节假日消费数据与当月社零增速的联动性持续增强，由此判断 ，今年前两个月社零数据或也将受到提振 。

　　出行量增：跨区域出行增速抬升，水运表现尤为亮眼

　　2月13日-2月21日九天（腊月二十六到正月初五）
，全社会跨区域人员流动量较去年同期增长8.7%，去年中秋国庆假期同比增速为6.3%
。

　　分结构看 ，首先是与中长途旅行相关的民航、铁路有所改善。其次
，假期水路增速大幅提升至28.5%（去年双节期间增速约4%），可能受旅游观光需求增加 、邮轮等水上旅游产品回暖以及海南全岛封关等多因素影响 。

　　价格趋稳：重点领域价格涨跌互现 ，整体相对稳定

　　今年春节假期
，价格层面表现可能相对较好的是以茅台为代表的高端白酒
、热门小城市酒店、机票价格
。可能有所下跌的是一线城市酒店（集中返乡加上供给充裕） 、电影（创近五年新低）。

　　结构亮点：中高端与服务消费韧性凸显，智能化健康化成消费新趋势

　　今年春节假期 ，消费结构亮点体现在三方面：一是黄金和海南免税为代表的中高端消费品 。对于黄金
，除婚嫁等刚需推动外，近期多家黄金品牌宣布将于2月底至3月调价 ，部分消费者可能在假期提前集中下单
。对于免税商品
，假期前四天海南离岛免税销售增长20.9%，较去年双节的13.6%进一步抬升。二是国内游
、跨境游维持热度 。国内游方面 ，酒店住宿成交额、机票预订量均维持景气
。跨境游方面，预计全国口岸日均出入境旅客将维持双位数增长。三是智能化 、健康化消费成新趋势 。春节假期
，智能穿戴设备
、即时零售、有机食品受到消费者青睐。重点平台智能穿戴设备销售额（如智能眼镜） 、淘宝闪购等平台销售额均实现双位数甚至以上增长
。

　　每周经济观察：

　　（一）景气向上

　　1、耐用品消费：节前乘用车零售增速大幅回升。2月前8日，乘用车零售同比增长54% 。1月全月同比下降13.9%
。

　　2
、地产：商品房住宅销售面积改善。截至2月15日当周 ，有数据的27城商品房住宅成交面积同比+5%
，1月为-16% 。

　　3、节前抢运，出口高频改善
。今年截至2月5日 ，中国港口出境停靠次数同比升至32.3%
，1月全月同比为18.3%。年初至2月20日，二十大港口离港船舶载重吨同比升至13.1% ，1月全月同比为11.2% 。

　　4 、二手房价微涨
。2月9日当周
，二手房挂牌价一线上涨0.1%，全国上涨0.2%。

　　5
、价格：金油价格上涨 。COMEX黄金收于5071美金/盎司 ，上涨0.8%；受美伊谈判消息影响
，美油收于66.5美元/桶，上涨5.7% ，布油收于71.8美元/桶，上涨5.9%
。

　　（二）景气向下

　　1、基建：节前高频继续回落。水泥发运率继续下滑 。截至2月13日
，水泥发运率为16.8%，较前一周下滑10个点 ，好于去年农历同期的13%。石油沥青装置开工率继续回落
，截至2月12日当周，开工率为21.7% ，?