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　　3月27日  ，锦和商管以网络互动形式举行了2025年度业绩暨现金分红说明会 
。公司董事长 
、总经理郁敏珺携多位高管出席

，回应投资者关切
。

　　根据公司披露的2025年年报，报告期内公司实现营业收入9.47亿元  ，同比下降6.09%；归属于上市公司股东的净利润为-1.19亿元

，同比骤降905.66%；经营活动产生的现金流量净额为6.45亿元，同比下降11.38% 。

　　中国证券报记者注意到  ，这是公司近年来首次遭遇如此大幅度的年度亏损 
。

　　图片来源：Wind

　　管理层回应巨亏

　　作为国内首家上市的轻资产存量资产运营商
，经过十多年的发展
，锦和商管服务的资产形态逐渐多元化 ，从最初的文创产业园区
、办公楼
，逐步覆盖社区商业 、公寓等
。

　　对于2025年“扎眼”的业绩表现
，公司管理层在说明会上给出了解释 。

　　公司表示 ，营业收入下降主要系该报告期公司积极盘整在管项目组合 ，聚焦高效益项目

，在管项目规模下降所致 
。

　　对于净利润大幅下滑，公司称  ，一方面

，商办市场整体需求承压 
、竞争加剧，租金下行；另一方面  ，尽管公司采取“以价换量
 ”策略

，使得2025年年末出租率较年初有所上升，但边际租金成交单价下行导致主营业务毛利率下滑  ，净利润进一步承压。

　　因此
，基于谨慎性原则
，公司对部分存在减值迹象的资产及商誉计提资产减值准备；同时 ，以预期信用损失为基础
，对应收账款
、其他应收款等进行减值测试并计提信用减值准备
 。

　　大额分红引争议

　　然而
，令市场关注的是 ，就在这份亏损财报公布的同时 ，锦和商管披露了2025年度利润分配预案：2025年度公司拟现金分红合计（含2025年中期已分红0.52亿元）1.56亿元（含税）

，即本次拟现金分红总额为1.04亿元（含税），占母公司2025年末未分配利润的比例达40.9%
。

　　公司分红预案的公布迅速引发了投资者的质疑：其一  ，在合并报表亏损过亿的情况下

，分红依据何在？其二，在当前商办市场下行 、公司主动收缩规模的经营基调下  ，大手笔分红是否会影响公司的财务弹性与未来发展？

　　对此

，公司在业绩说明会上列举了其分红的主要依据 。例如，截至2025年末  ，母公司未分配利润约2.54亿元
，为正数
，符合相关规定 ，以及合并报表货币资金及现金等价物约2.2亿元
，有息负债为零
，本次用于分红的现金尚且充足等
 。

　　从合规性上看 ，根据《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》 ，上市公司制定利润分配方案时

，应当以母公司报表中可供分配利润为依据
。

　　“即便从财务规则上看没有明显瑕疵，但这并不等同于商业逻辑上的毫无争议 。
”有资深律师认为  ，当一家企业正处于主业承压 
、主动收缩规模、计提大额减值的经营周期时

，将大量账面现金用于分红，其背后的战略取舍与风险考量  ，值得市场仔细审视
 。

　　相比合规性而言

，本次分红预案引发的争议，似乎更多集中在战略层面而非规则层面。

　　在业内人士看来  ，虽然公司当前现金储备足以覆盖分红
，但商办市场依旧处于调整周期
，未来仍存在不确定性 
。公司强调重视股东回报 ，但对投资者而言
，分红的可持续性同样重要
。特别是当主营业务处于波动周期
，如果因“慷慨分红 ”或多或少削弱了企业应对未来挑战的能力 ，那么从长期发展角度看 ，现阶段将大量现金用于分红的做法在一定程度上值得商榷 。

　　存量时代谋突围

　　在业绩大幅下滑与大额分红决策的双重背景下

，市场更为关心的是公司将如何应对当前的经营挑战，以及其未来的发展方向究竟在何处 
。

　　公司在业绩说明会上表?/span>