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　　本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春

　　上期首席视点对“HALO
”策略进行了一番探讨 
，“重资产
 、低淘汰 ”策略具有明确的适用性 
。除了配置需要结合新需求之外
，择时也非常重要
。这个策略本质是一种哑铃策略 ，是基于新技术革命内部分化累计不确定性的防守行为 。选择这些资产时 
，需要面对各种扰动
，近期中东动荡引发的石油危机便是周期最大的扰动 
。

　　站在2026年“十五五
”开局之年的时间节点 ，全球经济与资本市场正处于多周期共振的关键阶段
。从霍尔木兹海峡石油冲击引发的短期波动 ，到AI技术成熟带来的产业格局重塑

，市场的核心矛盾始终围绕“周期
”展开 。我们一贯强调2026年应坚持“以周期为纲
、以盈利为锚 ”的分析逻辑，从这一逻辑出发 ，我们可将当前市场核心特征拆解为两大维度 。其一是周期的扰动
，即一次性石油危机对中周期的短期冲击

。其二是周期的分化
，即技术周期 、能源冲击与宏观环境叠加下的产业价值重构。二者虽有短期关联 ，但核心逻辑与影响路径截然不同 
，需予以清晰区分
，方能把握周期主线
 、规避短期噪音 。

　　一
、市场回顾：地缘风险催化HALO策略的重资产定价

　　上周大类资产走势的核心驱动 ，是美伊地缘风险与朱格拉周期（设备投资周期）复苏预期的共振 
，商品与权益的分化进一步印证了HALO策略的重资产定价逻辑
。

　　大宗商品方面
，原油 、贵金属领涨 ，直接受益于美伊冲突升级引发的供给收缩预期：霍尔木兹海峡航运风险推升原油溢价 
，而黄金则同时承接避险需求与美元走弱的双重支撑
，凸显硬资产在冲突周期中的盈利弹性
。

　　A 股行业分化加剧：石化
 、煤炭等顺周期板块 ，既受益于原油涨价传导 ，又获得AI算力需求的二次催化；而传媒、社会服务等题材股

，在资金高低切换与地缘不确定性下，因缺乏盈利兑现能力而遭遇估值下杀 。债市则在流动性预期平稳与避险情绪的对冲下维持窄幅震荡 ，票息策略的底仓价值凸显 
。

　　整体来看
，美伊地缘风险加速了市场从叙事交易向盈利兑现的回归
，资金向具备供给刚性
、低淘汰率的重资产集中 ，这正是朱格拉周期复苏初期的典型特征
。

　　资料来源：wind 
，创金合信基金

　　二、周期的扰动—— 一次性石油危机的短期冲击与中周期定力

　　2026年中美双方从外到内的战略确认
，奠定了全年宏观格局的核心基调 。具体而言 ，美国聚焦“能源自主+供应链安全 ” 
，中国锚定“高质量发展+产业升级

”
，双方均以自身中长期战略为核心 ，无深度卷入区域冲突的意愿 
。在此背景下 
，本次霍尔木兹海峡石油冲击
，本质是周期运行中的一次性扰动 ，而非20世纪70年代式的持续性危机 ，这一判断既符合地缘博弈的现实逻辑

，也契合我们一直强调的“中周期定力”
。短期冲击无法改变产业升级与能源转型的中周期主线，这是我们分析的核心前提 。

　　1
 、冲击性质：一次性脉冲 ，而非持续性重构

　　从周期视角来看
，任何供给端的短期扰动
，若未改变核心供需格局与地缘博弈逻辑 ，都难以形成持续性冲击 
。当前中东局势的核心 
，是伊朗以霍尔木兹海峡为筹码的短期供给博弈
，而非长期地缘政治重构——伊朗的核心诉求是争取谈判主动权 ，而非彻底切断全球石油运输通道 
，这与20世纪70年代产油国主动发起的石油禁运有本质区别
。

　　从应对能力来看
，全球主要经济体已形成较为完善的风险对冲机制：美国明确以“数周内恢复通航  ”为目标 ，避免了冲突长期化 。OPEC+具备潜在增产能力 
，可快速弥补短期供给缺口 。中美两国释放战略石油储备
，能够有效平抑油价波动

。沙特等产油国通过红海港口调整运输路线 ，进一步降低了单一航道依赖。这些举措共同决定了供给约束的暂时性 ，油价单日暴涨更多是市场短期避险情?