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专题：凝心聚力共奋进 十五五开局创未来——2026全国两会财经特别报道

　　非银|直融新规引领改革
，持续优化市场生态

　　来源：中信证券研究

　　文|田良 陆昊 刘家熹

　　围绕“十五五

”周期内增强包容性与投融资平衡的改革主线 ，中国证监会吴清主席在两会发言中提到将系统性调整细化资本市场后续改革方向 ，以创业板发行和再融资新规为核心

，在业内机构管理 
、量化与创新业务监管
、平准机制建设和投资者保护领域全面深化改革 
。这对于优化资本市场生态，推动资本市场稳健长线发展具有重要意义
。

　　▍创业板改革：包容性改革持续推进  ，突出“新经济”精准支持 。

　　吴清主席明确表示深化创业板改革的总体方案已基本成型

，将择机发布实施 
。核心举措包括：1）增设一套更加精准 、包容的上市标准，支持新产业 
、新业态
、新技术企业；2）积极支持新型消费 、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市；3）复制推广科创板改革经验  ，如IPO预先审阅 、允许在审企业面向老股东增资扩股

、优化新股发行定价
。相较于2025年10月在金融街论坛“启动实施深化创业板改革  ”的表述
，此次明确政策即将进入发布窗口期 。核心变化在于明确将“新型消费、现代服务业

”与科创企业并列
，这显著拓展了创业板的服务边界 。结合消费升级与产业融合趋势

。结合两会表述 ，涵盖数字文化  、智能家居

、品牌消费、现代物流  、专业服务等领域的高成长性企业 
，有望成为新的上市资源。2023年9月以来
，大消费领域IPO规模58.9亿 ，占总IPO规模2.2% 
，显著低于2019年以来5.6%的平均占比  。

　　▍再融资改革：以投融资平衡为核心
，完善优质企业服务 ，细化全流程监管

。

　　1）提升包容性与效率：优化战略投资者认定标准便利中长期资金参与；推出储架发行；完善锁价定增机制推动价格向市价靠拢；优化再融资简易程序。2）突出“扶优扶科”导向：对优质上市公司大幅提升审核效率；将科创板
、创业板“轻资产
、高研发投入  ”的再融资认定标准拓展至主板  。3）加强全过程监管：强化从预案到资金使用的全链条监管 ，依法严惩“忽悠式
”再融资
。对比2025年陆家嘴论坛提及“择机推出再融资储架发行制度
”

，此次更系统性地构建了“激励+约束 ”的组合政策
。“扶优扶科 
”标准从双创板块推广至全市场，主板符合条件的科技型企业也将享受更便捷的再融资通道 。同时  ，“严惩忽悠式再融资
”的表述比以往“加强监管 ”更为严厉

，与“把好入口关 
”形成呼应，表明监管将在入口和后续融资端同时强化  ，确保资金真正流向优质公司 
。

　　▍业内机构管理：完善证券行业分类监管
，纵深推进公募基金改革
。

　　1）证券公司：推动修订监管条例
，支持优质头部机构做强做大 、中小券商差异化发展 。2）公募基金：纵深推进公募基金改革 ，坚守长期主义 
、专业主义 
，坚持“公募姓公
”
，把投资者利益摆在最前面 
。此次表述与2025年证券业协会大会发言精神一脉相承 ，差异化监管思路明确
。头部券商有望通过杠杆扩容和并购重组做大做强 
，打造“国际影响力 ”；中小券商则需摒弃同质化竞争
，在细分赛道打造“小而美 ”精品 。结合公募高质量发展行动方案 ，指向行业投顾服务
、基金分类 、治理机制领域的深层改革有望推进 ，扭转“基金赚钱 
、基民不赚钱

”的困局 。

　　▍量化与创新业务监管：强化创新业务监管

，打击行业乱象

。

　　1）私募基金：完善“1+N+X”制度体系，严厉打击违规募集
、侵占挪用 、自融自用 、利益输送等行为。2）高频量化交易：深化细化监管  ，突出公平性原则  。3）衍生品：出台衍生品交易监管办法

，支持合规风险管理，限制过度投机

。4）加密资产：