上周除创业板指外 ，主要指数均呈现下跌态势  。从申万一级行业来看 
，银行

、通信和食品饮料表现较好
，有色金属、钢铁和基础化工表现相对一般

。

　　宏观分析：地缘冲突持续 ，国内经济迎亮眼开局

　　国内方面 ，1-2月中国经济迎来亮眼开局

，生产  、消费
、投资三大核心领域均呈现显著改善态势。这主要受益于政策和需求共同发力，叠加假期错位起到了放大器作用  。统计数据显示  ，2026年1-2月规上工业增加值同比增长6.3%

，较12月加快1.1个百分点，高端制造继续领跑；社零同比增长2.8%  ，较12月显著回升1.9个百分点

，服务消费明显偏强

。固定资产投资完成额累计同比增长1.8%，较去年全年的-3.8%由负转正  ，地产投资仍有压力。

　　海外方面
，战争不再局限于中东
，正呈现出全球化和联动化的趋势  。尽管川普释放了“逐步结束（winding down）

”的信号 ，但这被市场解读为误导性的战术安排
。后续战争激烈的对抗或主要围绕霍尔木兹海峡展开
。

　　此外 
，关税和地缘风险持续扰动美国通胀预期
，美联储短期对“胀”的担忧大于“滞  ” 。3月美联储议息会议按兵不动基本符合市场预期 ，美联储全面上修经济预测和通胀预测 ，对于“胀
”的担忧明显大于“滞
”

，整体表态偏鹰 
。降息预期被压制将导致美股美债的波动，美债利率或维持高位震荡  ，但在中期选举需要
、就业市场走弱以及关税 、地缘风险可能的中期平稳走向等影响下

，下半年降息预期可能重新升温，拐点仍需等待
。

　　投资策略：关注稳健板块  ，低位顺周期或更受益

　　短期内

，我们认为，稳定是中国股市的底色 。资金负反馈压力预计较为短暂  ，待情绪峰值冲击后市场将有望回归内生逻辑
，中国资产稀缺性将被定价 。具体来看
，当前资金负反馈风险主要来自于低风险偏好投资者赎回型风险 ，同时从“固收+ ”基金收益看收益分布已集中在盈亏平衡点附近 
，若短期市场仍有调整
，负反馈风险释放预计也将较为集中且短暂 ，情绪峰值冲击后市场可能会迎来交易性反弹 ，市场将有望回归内生逻辑

，凭借中国相对稳定的地缘格局 
、高能源自给率
、快速的科技进展 、完备的工业化体系，中国资产全球稀缺性将有望被定价

。

　　投资方向上  ，地缘波动下短期关注稳健板块

，低位顺周期或更加受益。具体包括：

　　1）旧能源（如油气 、煤炭）：盈利潜力与“防御
 ”价值  。地缘冲突不仅直接推高国际能源价格，更引发了全球供应链的长期安全性忧虑

。在供给端  ，国内保供政策下的产能约束使得供应弹性有限

，这意味着板块的盈利中枢和估值锚或将系统性上移，高分红特性使其具备较强的配置价值。

　　2）新能源（如绿电）：产业趋势与政策红利的交汇点  。高油价时代强化了能源自主的紧迫性  ，绿电的经济性优势进一步凸显

。板块行情正从政策驱动转向盈利驱动
，或具备扎实的长期成长逻辑。

　　3）低位周期（如农业）：通胀传导与估值低位  。能源价格上涨正向化肥

、农药等农资成本传导
。农业板块作为通胀链的后周期环节
，正迎来景气度上行
。其估值处于历史低位区间 ，且需求刚性 
，显现出良好的风险收益比 。

　　4）高质量增长（如自由现金流ETF）：在不确定性中有望表现稳健 
。

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