来源：基本面力场

　　最近有一家公司正在申请在北交所IPO，公司全称是英氏控股集团股份有限公司 
，股票简称为英氏控股（874431.NQ）
，保荐机构为西部证券（002673.SZ） ，保荐代表人是韩星 
、瞿孝龙 
。

　　公开资料显示 
，英氏控股的核心产品包括以米粉为主的婴幼儿辅食，以及纸尿裤
、成长裤等婴幼儿卫生用品
 ，都是围绕婴幼儿的营养照护需求
。

　　之前力场君曾发布过《英氏控股IPO
，上市敏感期被曝产品质量争议 ，公开承诺是否欺骗消费者？》的文章
 ，曾提及过从业绩成长性的角度来看
，英氏控股并不值得乐观 ，尽管预计2025年净利润同比为11.44%至16.58%
 ，相比2024年的小幅下滑趋势
，似有回暖迹象 ，但在新生儿数量持续减少的大背景下
 ，挑战是长期的 。

　　但另一方面也必须要承认，英氏控股的主营业务 、核心产品 
，利润率非常高
，是一桩非常能挣钱的生意 。

　　对此 ，招股书中也披露 
，英氏控股的核心产品 、收入贡献约在80%的婴幼儿辅食，在2025年上半年的产品毛利率高达62.26%
 ，显著高于同期食品类同行业可比公司48.2%的平均毛利率
，特别是英氏婴幼儿米粉 ，毛利率高达近70%

。

　　也就是说
 ，英氏控股卖给客户100元的婴幼儿米粉
，其真实成本只有30元。

　　70%的毛利率 ，相比高端白酒都不落下风
 ，虽然比不了贵州茅台（600519.SH）那90%以上的毛利率
，但是相较五粮液（000858.SZ）的75%的毛利率 ，已经大差不差了；甚至相比出了名的“收智商税

”的汤臣倍健（300146.SZ）
 ，毛利率也不过才68.55%，相比英氏控股的婴幼儿米粉还略逊一筹  。

　　这样的赚钱效应 
，谁看谁不眼红？暂且不论在降低新生儿生育养育成本已经成政策导向

、社会呼声的背景下
，英氏控股的婴幼儿米粉定价是否合理、是否有助于降低新生儿成本 ，在商言商地评价 
，力场君认为，能够获得超额利润的商业模式只有三种：

　　1  、垄断行业：不论是政策性垄断还是资源型垄断
 ，核心是“我能干

、你不能干”

。

　　2、技术壁垒：大多存在于高科技  、高端制造等行业
，核心是“我做的出来
、你做不出来  ”。

　　3
、收智商税：比拼的就是谁忽悠的声更大 、谁的忽悠更走心 ，这种情形在华夏大地上还挺多的
 ，从部分中药 
、医疗机械到卖保健品
、理疗仪的
，多是通过快速占领心智 、抓紧时机割一波韭菜就跑；乃至高端白酒 ，能在消费属性上叠加人情面子的Buff
 ，成为一代老登心中的白月光
，现在又如何了呢？

　　至于英氏控股的婴幼儿米粉 ，能拿到比肩高端白酒 
、略超保健品的毛利率
 ，其商业模式的内核又属于哪一种？力场君不做评价，供小伙伴讨论就好  。

　　但从数据来看 
，近几年英氏控股的研发投入占营业收入的比例很低
，在2024年到2025上半年分别仅为0.87%和0.71% ，这一比例明显低于同行业可比公司平均值的2.03%和1.75%
。也就是说 
，英氏控股仅以不到行业平均值一半的研发投入力度，却创造了显著高于行业平均值的产品毛利率
。

　　单以专利这个指标来看
 ，在婴幼儿辅食方面
，英氏控股目前拥有专利62项 ，其中发明专利3项
、实用新型专利16项
 ，另外占比超过三分之二的是外观设计专利43项 。主要的几个发明专利
，基本都是好多年前获得的了；而在2025年上半年获得的专利中 ，无一例外全部都是外观设计专利 
。

　　力场君无法揣测
 ，在看到上面这些信息和数据之后
，从英氏控股那儿买售价100元 、实际成本只有30元的婴幼儿米粉的宝妈们 ，会如何看待？有没有一种被“割
”的感觉？