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　　来源 ：镁经

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　　吴向东做“酒业网红 ”半年，收获6亿播放量  、超3800家联盟商

、5.8亿回款

，为何依然救不了珍酒李渡的业绩？与之配套的“万商联盟
 ”模式，又有什么问题？

　　作者：王一行

　　珍酒李渡（06979.HK）  ，正陷入一种割裂的状态。

　　一边是珍酒李渡董事长吴向东的视频号做得风生水起

，累计播放量超6亿，与之配套的“万商联盟”签约超3800家联盟商  ，回款5.8亿元；

　　另一边是惨淡的盈利预警：珍酒李渡2025年营收同比下跌近50%

，净利润暴跌超60%  。

　　珍酒李渡的盈利预警，无疑是给吴向东的这场“个人IP+万商联盟
”实验泼了一盆冷水

。

　　庞大流量与惨淡业绩之间的巨大反差  ，让人不禁怀疑：吴向东的战略

，是不是走偏了？

　　模式变化很大，业绩却很惨

　　仅从表面数据看  ，吴向东的个人IP做得非常成功。

　　截至2025年底

，“吴金东-珍酒李渡”视频号总播放量超6亿，12条千万级爆款  ，单条最高超5100万，位列2025年度《企业家视频IP100榜单》前三

，仅次于雷军和周鸿祎  。

　　吴向东的流量，最终是为2025年6月推出的“大珍·珍酒
 ”服务的

。这款定价600元、酒质对标3600元产品的战略单品  ，吴向东想将其打造成“第二个飞天茅台
”

，下半年绝大部分预算开支都向该产品倾斜。

　　为配合推广大珍，珍酒李渡同步推出“万商联盟 ”模式  ，试图以股权激励绑定万家联盟商

，构建厂商利益共同体  。

　　▲苏珍酒李渡万商联盟模式梳理，图片来自东吴证券

　　从官方披露的数据来看  ，“大珍
 ”与“万商联盟
”的表现也很亮眼

。

　　2026年2月初

，珍酒李渡集团董事长吴向东在以“我们的200天 ”为主题的第五场大型直播中透露，“大珍·珍酒
 ”上市200天  ，通过万商联盟模式

，签约3816家联盟商，产品覆盖全国31个省份  、280个城市  ，实现回款高达5.8亿元。

　　如果仅看这些数据，很容易得出一个结论：珍酒李渡下半年的业绩理应有所改善  。

　　然而

，现实却恰恰相反

。

　　珍酒李渡2月27日发布盈利预警显示，其预期2025年收入35.5亿元至37亿元  ，同比减少47.7%至49.8%

，较2024年的70.7亿元近乎“腰斩
”；经调整净利润5.2亿元至5.8亿元，同比减少65.5%至69%。这份年报堪称其上市以来最“惨 ”年报  。

　　如果把数据进一步拆分  ，业绩下滑的情况更明显。

　　2025年上半年

，珍酒李渡的营收为24.97亿元，经调整净利润为6.13亿元

。据此推算  ，2025年下半年

，珍酒李渡的营收在10.53亿-12.03亿之间，经调整净利润更是由盈转亏  ，亏损额在0.3亿-0.9亿元之间。

　　作为对比

，2024年下半年，在尚未推出大珍的情况下  ，珍酒李渡营收为29亿元  。

　　也就是说，在“大珍
 ”已经全面上市并大力推广的情况下

，珍酒李渡2025年下半年的营收反而不到上一年同期的一半

。

　　很显然，被吴老板寄予厚望的大珍  ，没能挽救珍酒李渡的业绩。

　　大珍回款近6亿

，为何救不了盘？

　　在大珍上市之前，珍酒李渡的产品销量已经出现明显下滑  。

　　2025年上半年  ，珍酒李渡原有四大品牌（珍酒

、李渡、湘窖和开口笑）销量全线下滑

，主力品牌珍酒和李渡同时遭遇量价齐跌

。

　　占总营收59.7%的珍酒品牌，2025年上半年收入仅为14.92亿元  ，同比暴跌44.8%。且其平均售价从去年同期的38.98万元/吨

，滑落至32.34万元/吨  。

　　占总营收24.5%的李渡品牌，上半年收入同比减少9.4%  ，看似降幅并不大

，实则是以价换量的结果

。2025年