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　　来源：一观大势

　　核心观点：海外金融紧缩预期边际改善
，国内政策重心正转向内需主导。恐慌性抛售后，中国股市已至关键位置 ，建议持股过节 。新兴科技是主线
，价值也会有春天
。

　　投资要点

　　?大势研判：持股过节。近期中国股市波动较大，并出现单日恐慌式抛售 ，市场悲观情绪弥漫 。究其原因：沃什“降息+缩表”倾向引发金融条件紧缩担忧
、美股科技龙头巨额资本开支扰动与前期A股权重ETF持续被抛售交织助推了交易波动和信心走弱
，加之临近春节长假观望情绪升温，客观上股市微观结构受到负面冲击
。与当下谨慎共识不同的是 ，国泰海通策略坚决看好中国市场前景
，建议持股过节：1）全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度沃什的降息立场更鸽派和确定。与此同时 ，贝森特澄清强美元政策并非指干预汇率，海外金融紧缩预期边际改善 。2）中国政府的政策重心正转向内需主导
，并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报
。3）证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头 ” ，A股上市公司亦掀起回购热潮。我们认为
，中国股市将逐步企稳与展开春季行情，眼下是增持良机 。

　　?重要的边际：内需政策提速 ，价值迎来春天。过去五年
，中国内需增长经历了明显下行，比如房地产投资相对高点下滑45% ，销售面积下滑50%
，房价下滑30%，对民生和消费也形成了较大拖累
。在国际形势愈发复杂和国内稳增长的压力下 ，内需政策的发力站在了重要的历史窗口和时机上。何立峰副总理近期在达沃斯论坛表态“中国把内需主导列为今年经济工作的首要任务”；近期《求是》刊发多篇文章
，提出“房地产仍是支撑国民经济的基础产业
”，“政策要一次性给足”、“高质量推动城市更新 ”等；近日 ，《经济日报》金观平指出围绕增强国内大循环内生动力和可靠性，党中央已做出科学部署
，接下来还会有一系列政策措施 、改革举措陆续出台 。以上均表明重要的边际，内需政策的发令枪正渐行渐近
。与之呼应的是 ，截止2025年底
，消费地产链总市值占全部A股仅18%，偏股型公募基金对消费地产链持仓占比仅15% ，均较2020年高点水平显著下滑
，内需相关行业股价与筹码结构出清已较为充分。

　　?行业比较：新兴科技是主线，别忘了价值也会有春天 。1）内需价值：春节后内需板块超额概率更高 ，叠加扩内需成为重要增长抓手
，而市场预期与持仓均处于底部
。推荐：消费者服务/食品饮料/航空，与化工/房地产/建材；2）新兴科技：中美的竞争不再只是贸易的竞争 ，更是生产效率的竞争。推荐：港股互联网/传媒/计算机/机器人/电子/军工
，以及储能/电网等出海制造；3）大金融：市场重要的稳定器且受益于财富管理需求增长，推荐：券商/保险/银行 。

　　?主题推荐：1
、商业航天：多地两会部署商业航天产业发展 ，看好太空算力与火箭制造、发射服务产业链
。2 、机器人：多款机器人产品将亮相春晚，特斯拉三代机器人发布在即
，看好电子皮肤/传感器/灵巧手。3、城市更新：上海明确深入实施城市更新行动，开启收购二手房用做保租房 ，看好消费建材/地下管网等 。4
、内需消费：服务消费成为新引擎
，看好赛事/演艺/票根经济等新业态新模式新场景
。

　　?风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。

　　目录

　　01

　　大势研判：持股过节

　　大势研判：持股过节 。近期中国股市波动较大 ，并出现单日恐慌式抛售
，市场悲观情绪弥漫。究其原因：沃什“降息+缩表
”倾向引发金融条件紧缩担忧、美股科技龙头巨额资本开支扰动与前期A股权重ETF持续被抛售交织助推了交易波动和信心